B转A，新城控股如何闯三大难关

四月天，各路资本蠢蠢欲动，争相首演春天里最华丽的故事。地产界也不甘寂寞，精彩大戏一场比不上一场。倍受注目，极具技术含量，最迂回曲折的，非江苏新城B并转A什科。

4月7日，新城控股（01030.HK）祭典出有明确方案，以发售A股股票换股吸取拆分新城B股的方式，白鱼落幕江苏新城历史遗留问题。看起来一桩普通的股票搬去，但背后的复杂性，或多达了其掌门人王振华想象，堪称前路荆棘丛生。1.好事多磨：监管层国家发改委将很漫长。

万科的B并转H，从启动到上海证券交易所，历时一年半。至今掌舵者王石谈到此事，仍心有余悸，万科B并转H，这对万科知道是百感交集。行业偶像尚且如此，对于一家偏安东南一隅，不出百强之列的江苏新城地产而言，堪称难上加难。更加像一场白热化的战斗。

早于在去年7月，江苏新城地产就已清盘。期间经历了各大股东之间白热化的谈判，最后只得达成协议共识。接下来，方案如何需要感动监管层，有可能是放在王振华面前最棘手的难题。

一位不愿明示的新城控股内部人士透漏，认同要获得监管层的通过与接纳，我们不会与监管层达成协议一致意见。考虑到江苏新城地产为显B股公司，而B股市场在中国实质上已丧失长时间的融资功能且流动性较好，使得B股股票的市场价值无法反映实际价值，进而影响到江苏新城股东特别是在是中小股东的权益，因此解决问题历史遗留的B股问题是建议重组的主要目标。2014年年底，新城B已分别向上交所和证监会请示了此次B股改革方案。今年3月，新城B接到上交所关于公司B股改革方案的书面恢复称之为，反对新城B的B股改革事宜。

当时，新城B回应，公司正在等候证监会的意见，坚信迅速就不会国家发改委下来。亿翰智库研究总监张化东分析指出，B股丧失融资功能是监管层仅次于的忧虑，因此监管层有意愿推展B股改革。

换句话说，对于B股并转A股的改革，监管层是反对的。但监管层也更为慎重，在明确的继续执行方案中，新城控股如何维护小股东的利益？股价如何制订？要被监管层接纳，才有可能通关。

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